Niente magia, niente scatole nere.
Solo formule standard.

Indice

Prima di tutto, il vocabolario

Se queste parole le hai già metabolizzate, salta alla sezione successiva. Se invece «cumulativo», «annualizzato», «nominale», «reale» ti suonano vagamente familiari ma non sai dire la differenza al tavolo, leggi qui: i 5 minuti che spendi adesso ti fanno capire tutto il resto della pagina.

Cos'è un rendimento

Hai investito 100€. Un anno dopo ne hai 110€. Hai guadagnato 10€ sui 100€ di partenza: il tuo rendimento è +10% nell'anno.

La formula è semplice: rendimento = (valore finale - valore iniziale) / valore iniziale. Il risultato si esprime in percentuale per essere confrontabile fra investimenti di taglie diverse.

Cumulativo vs Annualizzato

Hai investito 1.000€. Dopo 4 anni ne hai 1.350€. Hai guadagnato 350€ sul capitale: il rendimento cumulativo è +35%. Questa è la somma totale del periodo.

Ma «+35% in 4 anni» non è immediatamente confrontabile con «+8% in 1 anno». Per questo si usa il rendimento annualizzato: il tasso annuo medio che, capitalizzato per 4 anni, produce lo stesso risultato totale.

Nel nostro esempio: +35% cumulativo in 4 anni equivale a circa +7,8% annualizzato. Cioè: 7,8% all'anno per 4 anni, composto, fa 35%. Non è una media aritmetica, è una media geometrica: tiene conto del fatto che il rendimento dell'anno 2 si applica al capitale già cresciuto nell'anno 1.

YTD vs Lifetime

YTD sta per «Year To Date»: dall'inizio dell'anno corrente fino ad oggi. Se oggi è il 15 maggio, YTD copre 4 mesi e mezzo: 1° gennaio → oggi.

Lifetime significa «vita intera del portafoglio»: dalla prima transazione che hai inserito fino ad oggi. Se hai aperto il portafoglio nel 2022, Lifetime copre 4 anni.

Nominale vs Reale (netto inflazione)

Hai investito 1.000€ nel 2022. Oggi ne hai 1.200€. Il rendimento nominale è +20%. Numero giusto matematicamente, ma incompleto.

Nello stesso periodo, l'inflazione in Italia è stata circa il 16%. Significa che gli stessi prodotti che nel 2022 costavano 1.000€, oggi costano ~1.160€. Il tuo capitale è cresciuto in numero, ma il suo potere d'acquisto reale è cresciuto molto meno.

Il rendimento reale (= netto inflazione) toglie l'effetto della perdita di potere d'acquisto. Nel nostro esempio: +20% nominale - 16% inflazione = circa +3,4% reale. Quello che davvero hai «guadagnato» in termini di cose che puoi comprare con i tuoi soldi.

Perché vedi 8 metriche di rendimento

Combinando i concetti sopra, ottieni una matrice di metriche tutte legittime ma con scopi diversi. Rebalix le mostra tutte per non costringerti a scegliere quale è quella «giusta»: la scelta dipende dalla domanda che ti stai facendo.

Cosa sono TWR e MWR è spiegato nelle sezioni 01 e 02 qui sotto. La differenza fra le due è la domanda fondamentale dell'investitore retail.

Due gruppi di metriche, due domande diverse

Confondere le due cose è la prima causa di delusione degli investitori retail. Un PAC iniziato due mesi prima di un crollo del 20% può avere un rendimento personale pessimo per anni — anche se la strategia sta facendo esattamente quello che era previsto facesse.

Lo stesso, per ogni singolo ETF

Cliccando una riga di "Performance per strumento" si apre il grafico del fondo con le stesse due metriche, su due linee:

• Andamento dell'ETF (TWR) — rendimento del prezzo, nella valuta nativa del fondo (FX-neutro): la performance "pura", indipendente da quando hai comprato.
• Il tuo rendimento (MWR) — money-weighted, nella tua valuta base: include il timing dei versamenti e l'effetto del cambio.

La distanza tra le due linee è quanto il tuo timing (e il cambio) ti ha avvicinato o allontanato dal fondo. L'asse è in percentuale, quindi le due valute convivono.

Il rendimento sui tuoi soldi reali

Considerando esattamente quanto e quando hai versato.

XIRR — il rendimento del tuo conto

Cosa misura. L'XIRR (Internal Rate of Return su flussi a date irregolari) è il rendimento annualizzato che spiega come 100€ versati in date diverse siano diventati X€ oggi. È la metrica più onesta di “come sta andando per te”.

Perché serve. A differenza di un rendimento medio dei tuoi ETF, l'XIRR pesa correttamente i versamenti grandi (= contano molto) e i versamenti recenti (= pesano poco perché hanno avuto poco tempo di rendere). È il numero che useresti per confrontare il tuo PAC con un fondo di investimento alternativo.

Rendimento MWR cumulativo (YTD)

Cosa misura. Il rendimento money-weighted dal 1° gennaio dell'anno corrente a oggi.

Perché serve. È il numero che probabilmente confronterai con i benchmark di mercato YTD che trovi sui siti finanziari. Attenzione: quello che vedi su quei siti è di solito un rendimento time-weighted dell'indice, mentre il tuo è money-weighted sui tuoi versamenti. Se hai versato pesantemente a metà anno, i due numeri saranno diversi anche se il tuo portfolio ha esattamente l'andamento del benchmark.

Perché non calcoliamo le tasse

La tassazione di un investimento dipende dallo strumento (i titoli di Stato pagano il 12,5%, azioni e cripto il 26% in Italia), dal Paese in cui risiedi e — per i titoli esteri — da ritenute alla fonte, trattati contro le doppie imposizioni e crediti d’imposta. È un labirinto che cambia per ogni persona, e stimarlo al posto tuo sarebbe consulenza fiscale: non è il nostro mestiere, e ti daremmo numeri sbagliati.

Perciò registriamo i FATTI, non calcoliamo le imposte. I redditi — dividendi e cedole — entrano al NETTO: la cifra che hai davvero incassato, letta dal tuo estratto o confermata da te (il tuo broker ha già applicato la ritenuta giusta della tua giurisdizione). Le plusvalenze da vendita, invece, entrano al LORDO: la differenza tra prezzo di acquisto e di vendita, prima delle imposte. Non calcoliamo il bollo, l’imposta sul capital gain, né il cassetto fiscale (la compensazione tra minus e plus).

Il vantaggio: funziona identico per un residente italiano e per uno estero, perché non incastriamo le regole di nessun Paese nel calcolo — leggiamo il netto che hai ricevuto. Il limite, da tenere a mente: il rendimento che vedi è al netto delle ritenute sui redditi ma al lordo di bollo e imposte sulle plusvalenze.

Da luglio 2026, un aiuto in più: se dichiari la residenza fiscale (per ora solo Italia), Rebalix ti PRECOMPILA una stima del netto — 12,5% sulle cedole dei titoli di Stato white-list, 26% sui dividendi delle azioni italiane e, per oltre 10.000 ETF, l'aliquota reale ricavata dalla quota white-list che l'emittente pubblica ogni semestre (la stessa fonte che usa il tuo broker per la ritenuta). Resta una stima della ritenuta standard, non un calcolo delle tue imposte: la cifra registrata è sempre il netto che confermi tu, e senza residenza dichiarata — o senza documento dell'emittente per quel periodo — il campo resta vuoto, col solo lordo indicato.

Linked Modified Dietz mensile

Cosa misura. Una variante del rendimento money-weighted annualizzato. Invece di risolvere un'unica equazione XIRR su tutti i flussi del periodo, divide il periodo in sotto-periodi mensili, calcola il Modified Dietz di ogni mese, e li lega geometricamente in un rendimento composto.

Perché serve. È lo standard CFA / GIPS per la presentazione dei rendimenti dei fondi di investimento. Per un investitore retail con PAC regolare i due numeri (XIRR puro vs Linked Modified Dietz) sono quasi sempre vicini. Le differenze emergono quando ci sono flussi grandi e concentrati, dove XIRR puro può risultare più instabile mentre Linked Modified Dietz, scomponendo il problema in finestre mensili, è numericamente più robusto.

La scelta di Rebalix. Per i tuoi numeri Rebalix usa XIRR puro perché modella esattamente quando hai investito, risolvendo un'unica equazione sui tuoi flussi reali. Linked Modified Dietz è la convenzione classica CFA/GIPS, ottimale per la gestione di migliaia di fondi standardizzati, ma per un portafoglio retail con poche centinaia di transazioni la rappresentazione XIRR è più fedele al tuo flusso reale. Le due metriche sono comunque quasi identiche per un PAC regolare (decimi di punto percentuale).

Investor Gap

Cosa misura. L'Investor Gap è la differenza matematica tra il rendimento personale (MWR) e quello della strategia (TWR). Misura quanta parte del tuo rendimento dipende da quando hai investito, oltre che da cosa hai scelto come asset allocation.

Da dove nasce. Il concetto deriva dagli studi industriali Morningstar Mind the Gap e Dalbar QAIB, che misurano sistematicamente la differenza tra il rendimento dei fondi e quello effettivamente realizzato dagli investitori. Negli studi di Morningstar gli investitori USA medi realizzano rendimenti 1-2% annui inferiori a quelli dei fondi in cui investono, principalmente per timing dei versamenti.

Formula. Investor Gap = MWR Lifetime annualizzato − TWR Lifetime annualizzato. Un gap positivo significa che i tuoi versamenti sono stati cronologicamente collocati in periodi favorevoli rispetto alla strategia «lump sum equivalente». Un gap negativo, l'opposto.

Come interpretarlo. L'Investor Gap descrive il passato, non predice il futuro. Un gap positivo non significa che continuerai ad avere timing favorevole (regression to mean). Il gap può derivare da: skill consapevole (comprare quando il mercato scende), fortuna (aver iniziato a investire in un periodo strutturalmente favorevole), o effetti meccanici (un PAC regolare diluisce automaticamente il timing).

Rebalix non interpreta il gap al posto tuo: ti mostra il numero quando è materiale e ti rimanda alla tua riflessione personale. È uno strumento di consapevolezza, non un giudizio.

Required CAGR

Cosa misura. Dato il tuo capitale attuale, l'orizzonte temporale residuo, i contributi futuri previsti (PAC) e il tuo obiettivo finale in €, qual è il rendimento annualizzato che il tuo portfolio dovrebbe generare per arrivare a quell'obiettivo. È una metrica forward-looking: guarda avanti, non indietro. La trovi nella pagina Proiezione, affiancata alla simulazione Monte Carlo (sez. 09).

Perché serve. Trasforma un obiettivo astratto (“voglio 500k a 60 anni”) in un parametro concreto: un tasso annuo che puoi confrontare con i rendimenti storici dei mercati azionari globali (~5% reale annualizzato sul lungo periodo nei dati storici globali di Dimson-Marsh-Staunton — l’azionario USA ha reso ~6,5%, ma è un’eccezione storica, non la norma globale). Rebalix mostra il numero senza interpretarlo: l’eventuale valutazione di compatibilità con l’obiettivo spetta a te e, se necessario, a un consulente finanziario qualificato.

Come si sta comportando il piano

Separato dalle tue decisioni di timing.

TWR — il rendimento “al netto del tuo timing”

Cosa misura. Il rendimento del tuo portfolio come se fosse un fondo unico. Ignora i tuoi versamenti e prelievi: si concentra sul fatto che, ogni giorno, gli ETF che hai dentro hanno reso X.

Perché serve. Risponde alla domanda “il portfolio che ho costruito è una buona macchina?” — domanda diversa da “sto guadagnando soldi?”. Due investitori che comprano lo stesso ETF MSCI World ma versano in mesi diversi avranno lo stesso TWR ma XIRR diversi. È lo stesso tipo di rendimento che vedi pubblicato come performance ufficiale di un fondo.

La curva MWR Capital-Weighted

Cosa rappresenta. La curva oro nel chart Performance. Per ogni giorno mostra il rendimento money-weighted cumulato fino a quel giorno, considerando tutti i versamenti che hai fatto fino a quel punto.

Perché serve. Il TWR daily (la curva verde/rossa sotto) racconta come si comporta lo strumento mercato giorno per giorno: oscilla violentemente nei drawdown, recupera velocemente. La curva MWR Capital-Weighted racconta come si comporta il tuo portafoglio personale: meno volatile, perché ogni nuovo versamento amplia la base di capitale e dilusce l'impatto percentuale dei movimenti. Sovrapposte, le due curve rispondono insieme a due domande coesistenti: «come si muove il mercato?» e «come si muovono i miei soldi?».

La soglia dei 90 giorni

Sotto i 90 giorni di storia, il TWR è poco più che rumore: un singolo giorno di mercato volatile può spostarlo del 30%. Rebalix calcola il TWR internamente fin dal primo giorno, ma lo mostra in dashboard solo dopo 90 giorni.

Non è un dato nascosto: è un dato non ancora utile. Coerente con il principio per cui un numero rumoroso fa più danno di nessun numero.

Quanto può fare male, e per quanto

Le metriche che misurano la severità delle cadute storiche e il costo del recupero.

Max Drawdown

Cosa misura. La massima caduta percentuale dal picco precedente al fondo successivo, calcolata sull'intera storia del portfolio. È la metrica di rischio più intuitiva e psicologicamente rilevante: ti dice quanto avresti dovuto sopportare di “rosso” per essere arrivato dove sei oggi.

Perché in € oltre che in %. Un drawdown del −22% suona astratto. Sapere che il tuo portfolio è arrivato a perdere −17.600€ rispetto al picco è la forma in cui la cifra effettivamente colpisce. Rebalix mostra entrambi.

Recovery Period

Cosa misura. I giorni di calendario trascorsi dal picco al primo giorno in cui il portfolio torna sopra quel picco. Risposta operativa alla domanda “quanto ci ho messo a rimettermi?”.

Perché serve. Un drawdown del −15% recuperato in 3 mesi è una cosa. Lo stesso drawdown recuperato in 4 anni è un'altra. Il Recovery Period separa la severità della caduta dal costo psicologico ed economico della stessa.

Stesso episodio, due misure. Nelle schede ETF pubbliche lo stesso episodio è spezzato in due card: «Tempo di recupero» conta solo la risalita (dal minimo al ritorno in pari), «Sott'acqua» conta discesa + risalita (dal picco al ritorno in pari) — ed è quest'ultima a coincidere con il Recovery Period definito qui. I due numeri non si contraddicono: nell'esempio di Marco qui sotto, 114 giorni sott'acqua, di cui 65 di sola risalita.

Volatilità (annualizzata)

Cosa misura. La deviazione standard dei rendimenti giornalieri del portfolio, scalata su base annua. Indicatore sintetico di “quanto oscilla” il valore del portfolio.

Perché va presa con le pinze. Tre limiti rilevanti che è onesto dichiarare:

1. Tratta uguali le oscillazioni positive e negative (il drawdown puro è più informativo del rischio “che fa male”);
2. Assume che i rendimenti siano normalmente distribuiti, e i rendimenti finanziari notoriamente non lo sono (code grasse);
3. Una volatilità storica bassa non implica una volatilità futura bassa.

Per questo Rebalix mostra la volatilità, ma dopo drawdown e recovery period, non prima.

Sharpe Ratio & Sortino Ratio

Sharpe. Il rendimento in eccesso rispetto al risk-free rate, normalizzato per la volatilità totale del portfolio. Risponde a: “sto venendo pagato abbastanza per il rischio che corro?”. Più il valore è alto, più il portafoglio è stato remunerativo rispetto al rischio sostenuto nel periodo misurato.

Sortino. Stessa logica dello Sharpe, ma usa solo la downside deviation (= volatilità dei rendimenti negativi). Misura il rendimento in eccesso rispetto al risk-free considerando solo le oscillazioni sotto la soglia minima accettabile (MAR), ignorando le oscillazioni in salita.

Sei contento dei tuoi numeri? La domanda giusta è un'altra

Hai guadagnato? Probabilmente sì. Ma la domanda che separa l'investitore disciplinato dall'investitore fortunato è: hai guadagnato più o meno di quanto avresti guadagnato seguendo una strategia banale e disciplinata? È a questa domanda che risponde la pagina Confronto benchmark.

A cosa serve un benchmark

Cosa è. Una «barra di riferimento»: un portafoglio teorico, semplice e disciplinato, contro cui confrontare la tua performance. Tipicamente un mix di indici globali (es. 60% azionario mondiale + 40% obbligazionario europeo) replicato in modo meccanico, senza decisioni discrezionali.

Perché serve. Da solo, un rendimento «+15%» non dà informazioni sul contesto. Lo stesso +15% può essere un numero alto se il mercato di riferimento ha reso +5%, basso se ha reso +25%. Il benchmark fornisce il contesto: indica quanto avresti ottenuto seguendo una strategia disciplinata standard, e ti permette di valutare il tuo percorso (selezione strumenti, timing, ribilanciamento) rispetto a quella baseline.

Cosa confronta Rebalix

Filosofia: il confronto onesto. La maggior parte degli strumenti di tracking confronta due curve normalizzate: prende il tuo portafoglio e il benchmark, li fa partire entrambi da 100, e disegna due linee. Pulito matematicamente, ma astratto: cancella i tuoi flussi reali e finge che tu abbia investito tutto in un colpo solo.

Rebalix fa diverso. Confronta la tua realtà (= rendimento money-weighted calcolato dalle tue transazioni effettive, con i timing dei tuoi versamenti) contro una simulazione disciplinata del benchmark (= un PAC ipotetico configurabile su quel benchmark, ribilanciato secondo regole esplicite). Le due curve mostrano cose diverse perché sono cose diverse: tu sei tu, il benchmark è una versione idealizzata del mercato.

La modalità «Versamenti reali»: confronto like-for-like

Il limite del confronto qui sopra. Il PAC ipotetico inizia a investire dal primo giorno del periodo, mentre il tuo portafoglio reale è stato costruito gradualmente. Il confronto sul rendimento cumulato premia così meccanicamente chi ha avuto più capitale esposto più a lungo, non chi ha scelto meglio gli strumenti — e le due curve possono divergere parecchio pur con scelte di valore.

La soluzione. In modalità «Versamenti reali» applichiamo all'indice i tuoi stessi versamenti — identici per importo e data — su tutta la tua storia. A quel punto la cassa è la stessa per entrambi: l'unica variabile che cambia sono gli asset. Le due linee partono appaiate da 0% e qualunque distanza è attribuibile solo alla scelta degli strumenti. È la risposta più pulita alla domanda «ho battuto l'indice?».

Le 7 metriche del confronto

Cosa misura. Il confronto è simmetrico: stesse 7 metriche per il tuo portafoglio e per il benchmark, ricalcolate sul periodo scelto. Sono esattamente le stesse di Performance (sezioni 01-03 di questa pagina), applicate al subset di transazioni nel periodo selezionato.

Perché stesse 7 metriche. Per leggibilità. Se confronti un Sharpe con un altro Sharpe sai cosa stai guardando. Se confronti un Sharpe con una «varianza alfa di Jensen» devi prima ricordarti cosa significano entrambi. Niente metriche esclusive del benchmark, niente metriche esclusive del portafoglio: simmetria.

Le 4 strategie di ribilanciamento

Cosa è il ribilanciamento. Se hai impostato un portafoglio 60% azionario / 40% obbligazionario, dopo un anno di mercato volatile potresti ritrovarti con 70/30 (= il mercato azionario è salito di più). Il ribilanciamento è l'operazione di vendere un po' di quello cresciuto e comprare un po' di quello sceso per tornare al 60/40 originale. Riporta il portafoglio alla composizione dichiarata.

Le 4 opzioni che Rebalix simula sul benchmark.

Scelte metodologiche

Quello che paghi davvero

Due voci diverse che agiscono in due modi diversi sui rendimenti.

TER — già incluso nel NAV

Cosa è. Il TER (Total Expense Ratio) è la commissione annua dell'ETF. È già sottratto dal NAV (= il prezzo di chiusura giornaliero che vedi sulle borse) dal gestore. Quindi: quando vedi che SWDA fa +12% in un anno, quel +12% è già al netto del TER (~0,20%).

Perché lo mostriamo lo stesso. Per comparabilità nel ribilanciamento: scegliere fra due ETF su MSCI World con TER 0,20% vs 0,12% non è una micro-ottimizzazione. Su 30 anni di accumulo, 8 punti base composti diventano 2-3% del capitale finale. Rebalix mostra il TER nella scheda strumento e nella tabella holding, ma non lo sottrae di nuovo dai rendimenti (sarebbe doppio-conteggio).

Commissioni broker

Cosa sono. Le commissioni che paghi al tuo broker per ogni acquisto e ogni vendita. Variabili: dai 0€ di alcuni broker fino a decine di € per acquisto su pacchetti non-flat.

Come entrano nei calcoli. In ogni transazione che inserisci puoi indicare la commissione. Da quel momento:

Conseguenze:

• XIRR è al netto delle commissioni del broker (acquisto e vendita). Al lordo delle imposte sui capital gain e del bollo titoli.
• TWR è lordo-broker (perché misura la performance dello strumento, non del tuo flusso di cassa)
• Capitale totale versato include le commissioni di acquisto

Nominale e reale, sempre entrambi

Un 6% nominale e un 6% reale sono due cose diverse. Rebalix mostra entrambi, calcolati sull'inflazione del paese di riferimento che hai scelto in onboarding.

L'inflazione che conta è quella del tuo carrello, non una media continentale

Tra il 2022 e il 2024 l'inflazione cumulata in Italia è stata del ~16%, in Germania ~14%, in Svizzera ~5%. Usare un'unica media Eurozona (~13%) significa raccontare una storia sbagliata a due investitori su tre.

Per questo Rebalix non aggrega: legge la serie HICP del paese che hai scelto e la usa per ogni metrica reale, storica e prospettica. Così il rendimento reale che vedi è quello che conta davvero per il tuo potere d'acquisto.

Paese di riferimento. Lo scegli in onboarding. Copertura: paesi UE + Regno Unito + Svizzera. Puoi cambiarlo in qualsiasi momento dalle impostazioni del piano: tutte le metriche reali (storiche e prospettiche) vengono ricalcolate sulla nuova serie HICP.

Il rendimento “di chi non rischia”

Termine di confronto per Sharpe, Sortino e Required CAGR Inflation Adjusted.

ECB Main Refinancing Operations rate

Rebalix usa il tasso MRO della BCE come risk-free di riferimento per tutti i calcoli che ne richiedono uno. Il valore viene aggiornato settimanalmente.

Perché MRO e non altro. Le alternative tipiche hanno limiti:

• Bund 10Y ha rischio duration (= se i tassi cambiano, il prezzo del Bund oscilla). Non è risk-free in senso stretto.
• ECB Deposit Facility Rate è il tasso che la BCE paga sui depositi delle banche. Più tecnico, meno usato dagli operatori retail.
• BCE €STR (Euro Short-Term Rate) è interbancario overnight. Più granulare, ma meno stabile come serie storica.

L'MRO è il tasso di riferimento “ufficiale” della BCE, quello che viene comunicato nei meeting e che fa muovere i mercati. È stabile come definizione, è pubblico, ed è il numero che un investitore retail europeo riconosce immediatamente.

Riportare il portafoglio ai tuoi target

Rebalix non esegue ordini e non sceglie cosa comprare. Calcola, sui target che hai impostato tu, come muoverti per riavvicinarti — e ti lascia decidere ed eseguire dal tuo intermediario.

In parole semplici: i bicchieri

Immagina ogni categoria come un bicchiere con una riga che dice quanto dovrebbe essere pieno (il tuo target). Quando versi, l'acqua nuova va solo nei bicchieri sotto la riga, di più in quelli più vuoti; non si svuota mai un bicchiere pieno (= non si vende) e non si supera la riga — quel che avanza resta cassa.

E se due bicchieri sono «gemelli»? Se tieni due strumenti nella stessa categoria — per esempio due sull'oro che insieme valgono il 15% — condividono un solo ripiano: contano insieme verso quel 15%. Se uno è già pieno, all'altro arriva solo il poco che resta sotto il ripiano; per riempirlo davvero servirebbe vendere il gemello, e i soli acquisti non lo fanno.

Il piano propone, le transazioni dispongono

Il ribilanciamento è un calcolo, non un'esecuzione. Rebalix mostra quante quote servirebbero per riavvicinarti ai tuoi target; tu esegui gli ordini dal tuo intermediario; il portafoglio si aggiorna davvero solo quando registri le transazioni reali (coi prezzi e le quantità effettivi, che non sono mai esattamente quelli del piano). Non è una raccomandazione d'investimento: è l'aritmetica del piano che hai definito tu.

Due livelli: asset class ed ETF

I tuoi target vivono su due livelli, esattamente come li imposti in configurazione: prima decidi quanto pesa ogni asset class (es. Azionario 50%, Obbligazionario 35%, Oro 15% — sommano a 100%), poi splitti ogni classe su uno o più ETF (la somma degli ETF di una classe è uguale al target di quella classe). Puoi quindi tenere più ETF nella stessa classe — per esempio due ETF oro che insieme fanno il 15% — come scelta voluta. Il ribilanciamento rispetta entrambi i livelli: i pesi dei singoli ETF e il totale della classe.

Versa — dividere un versamento (solo acquisti)

Quando versi, Rebalix divide l'importo tra gli ETF sotto target, in proporzione a quanto manca a ciascuno, comprando quote intere e rispettando la soglia minima per ordine che hai impostato. Non vende nulla e non porta nessun ETF oltre il suo target. Solo acquisti significa zero plusvalenze realizzate: il modo più semplice — e a costo fiscale nullo — di riavvicinarsi ai target è versare su chi è rimasto indietro.

Più ETF nella stessa classe. Se una classe è già al suo target, Rebalix non compra altro in quella classe: comprare il membro sottopeso sforerebbe il totale che hai scelto. Riequilibrare dentro la classe (un ETF sopra, l'altro sotto) richiede una vendita, cosa che i soli acquisti non fanno.

Cosa i soli acquisti non possono fare

Comprando non si può ridurre un ETF sovrappeso: finché non vendi, un asset sopra target rientra solo man mano che il portafoglio cresce e i nuovi versamenti ne diluiscono il peso. Rebalix te lo dice in chiaro — di quanto dovrebbe crescere il portafoglio perché tutto rientri nei target comprando soltanto, e quanto sei già vicino. Il vincolo è sempre l'asset più sovrappeso.

In parole semplici: vendere

È lo specchio del versare. Quando ti serve liquidità, l'acqua si toglie dai bicchieri più pieni (sopra la riga) — così vendere ti riallinea invece di sbilanciarti. I bicchieri sotto la riga si lasciano stare; se i più pieni non bastano a raggiungere l'importo, si intacca anche il resto, dichiarandolo.

Preleva, glide path e avvisi

Preleva. Se questo mese non versi, anzi ti serve liberare liquidità, indichi quanto e Rebalix calcola cosa vendere — dai sovrappeso per primi, così il prelievo ti riallinea invece di sbilanciarti — garantendo di raccogliere almeno l'importo richiesto.

Glide path. Se hai impostato un glide path, i target del ribilanciamento sono quelli di oggi lungo la tua traiettoria, non quelli di partenza. La pagina Allocazione mostra gli stessi target risolti: le due viste non divergono.

Avvisi. Se l'hai scelto, Rebalix ti avvisa quando un ETF supera la soglia di scostamento che hai impostato (es. ±5%) dal suo target. È un promemoria per verificare, non un ordine di agire.

Per chi vuole vedere le formule

Le abbreviazioni che incontri in Rebalix

Riferimento veloce per chi cerca solo la definizione di una sigla.

Dove ti porta il piano (e con quale probabilità)

Se la pagina Performance guarda al passato, la pagina Proiezione guarda al futuro del tuo piano verso l'obiettivo. Lo fa su due livelli: una proiezione deterministica (un'ipotesi di rendimento → una traiettoria) e una probabilistica (Monte Carlo). Entrambe sono analisi di scenario, non una previsione né una promessa di rendimento.

La proiezione deterministica

Cosa fa. Scegli un'ipotesi di rendimento reale annuo (prudente, medio, ottimistico, o un valore tuo) e Rebalix simula la crescita del capitale versamento dopo versamento, fino a stimare l'anno in cui raggiungi l'obiettivo. È una linea sola: serve al «se rendo X, arrivo nel ____».

Required CAGR. L'altra faccia della stessa domanda: il rendimento che servirebbe per centrare l'obiettivo entro la tua data, dato il capitale di oggi e i versamenti in programma. In termini reali e nominali; la formula è quella della sezione 01, applicata al tuo calendario di versamenti.

Capitale già versato. Per i piani a capitale o a fasi la proiezione conta solo il capitale ancora da distribuire: quello che hai già versato è già nel valore attuale del portafoglio, quindi non viene contato due volte. E se sei già nella Fase 2 di un piano a fasi, la distribuzione iniziale è conclusa e si proietta solo la rata di regime.

Monte Carlo: dalle ipotesi alle probabilità

Una linea sola nasconde l'incertezza. Il metodo Monte Carlo prova 10.000 scenari di andamento del portafoglio, mese per mese, riusando il tuo calendario di versamenti reale e lavorando in termini reali (a potere d'acquisto di oggi). Per costruzione è ancorato alla proiezione deterministica: con un rendimento costante i 10.000 scenari collassano esattamente su quella linea.

Cosa restituisce. La probabilità di raggiungere il traguardo entro la data; l'anno-indipendenza in versione ottimistica (10° percentile), mediana (50°) e prudente (90°); il ventaglio del patrimonio finale. Nel grafico la linea arancione è la mediana (lo scenario di mezzo) e la fascia blu è l'80% degli scenari — restano fuori il 10% più fortunato e il 10% più sfortunato.

Da dove vengono i rendimenti

Bootstrap (default). Ricampiona a caso i mesi che il tuo portafoglio ha davvero vissuto. Le correlazioni tra strumenti sono già implicite nei rendimenti del portafoglio, quindi non serve un modello di covarianza per-ETF — che su una storia breve sarebbe falsa precisione.

Parametrico. Estrae i rendimenti da una distribuzione (lognormale) calibrata su media e volatilità del tuo portafoglio. Utile come controprova: sui tuoi dati i due metodi tendono a concordare.

Glidepath. Se riduci l'azionario nel tempo, lo scenario lo riflette: calano sia la volatilità sia il rendimento atteso. De-rischiare non significa lo stesso rendimento con meno rischio.

Inflazione: il re-base alla media storica

I rendimenti reali su cui si basa la simulazione sono deflazionati sull'inflazione realizzata nel tuo periodo di storia. Se quel periodo ha avuto un'inflazione anomala, proiettarla tale e quale nel futuro distorcerebbe le probabilità. Per questo Rebalix ri-basa i rendimenti reali alla media storica lunga del tuo paese (default neutro, da tutto l'archivio inflazione), con la possibilità di modificare a mano l'ipotesi. Tutto il resto resta in termini reali. La stessa media storica lunga è l'unica ipotesi d'inflazione che Rebalix usa guardando avanti: oltre al Monte Carlo, converte il Required CAGR da reale a nominale e guida l'adeguamento dei versamenti all'inflazione (inclusa la rata di Fase 2 dei piani a fasi) — così non ci sono due numeri d'inflazione diversi per lo stesso futuro.

Il bootstrap si appoggia alla tua storia reale, che spesso copre un solo regime di mercato: leggi le probabilità come ordine di grandezza, non come numeri esatti. La proiezione è un'analisi di scenario, non una previsione né una garanzia di rendimento, e non costituisce consulenza finanziaria: i rendimenti reali futuri possono differire, anche molto, da quelli simulati.

Dove sei sulla curva rischio/rendimento dei tuoi fondi

La frontiera efficiente (Markowitz, 1952) mostra, usando solo i fondi che possiedi e il loro comportamento passato, il rischio/rendimento di tutte le combinazioni possibili — e dove ci si colloca il tuo portafoglio. È un'analisi descrittiva del passato, non un ottimizzatore che ti dice cosa adottare.

Come la costruiamo

Input. I rendimenti mensili dei tuoi fondi, sui mesi in comune a tutti (minimo 36; sotto è troppo instabile). Da lì ricaviamo rendimento atteso, volatilità e la matrice di covarianza, tutto annualizzato.

Curva. Campioniamo un ampio numero di combinazioni di pesi (long-only) e ne calcoliamo rischio e rendimento; la frontiera è il loro bordo concavo superiore — le combinazioni «migliori». Sul grafico mostriamo il tuo portafoglio, i singoli fondi e i punti di riferimento.

Perché (e cosa) regolarizziamo

L'ottimizzazione media-varianza sui dati storici è notoriamente fragile — in gergo un «error maximizer»: i rendimenti attesi stimati sul passato sono rumorosi, e basta poco a far ballare l'allocazione «ottima». Per questo non usiamo le stime grezze:

Covarianza — Ledoit-Wolf. Shrinkage verso un target a correlazione costante: le correlazioni rumorose vengono «tirate» verso la media, ottenendo una matrice stabile anche con poche osservazioni (le volatilità dei singoli restano quelle reali).

Rendimenti attesi — James-Stein. Vengono tirati verso la media generale, riducendo l'effetto degli estremi storici.

I punti di riferimento (e perché niente «rendimento massimo»)

Rischio minimo. La combinazione a minima varianza.

Pari rischio (risk-parity). Ogni fondo contribuisce la stessa quota di rischio. È robusto perché non dipende dal prevedere i rendimenti — la parte più fragile.

Abbiamo tolto di proposito il «rendimento massimo»: coincide quasi sempre col 100% del fondo andato meglio in passato — l'esempio da manuale dell'artefatto da evitare.

È una lettura del passato e dipende dal periodo (specie sul lato rendimento). È calcolata sui tuoi fondi specifici e su uno storico spesso corto (minimo 36 mesi; sotto i 5 anni lo segnaliamo). Resta descrittiva, non un consiglio: ti mostra dove sei, non cosa comprare. Un «risultato efficiente» in senso forte richiederebbe rendimenti attesi forward e blocchi per asset class — è nella nostra roadmap.

Come calcoliamo le cedole indicizzate

Un BTP€i — e i suoi cugini europei — paga una cedola che cresce con l'inflazione: il tasso è fisso (la «cedola reale»), ma si applica a un capitale che il Tesoro rivaluta con un coefficiente ufficiale. Così l'importo in euro di ogni cedola dipende dall'inflazione maturata dall'emissione.

Oggi copriamo 41 titoli di Stato indicizzati di Italia, Francia, Germania e Spagna (BTP€i, OAT€i, OATi, Bund€i, Obligaciones), sull'indice europeo HICP e sull'indice francese.

Contenuto informativo, non consulenza né sollecitazione. Le cedole passate non ancora registrate sono una ricostruzione dai dati ufficiali: verifica sempre col tuo intermediario.

Da dove vengono i dati delle schede

Oltre 3.000 ETF di 11 emittenti, letti direttamente dai file e dagli endpoint ufficiali degli emittenti — mai da fornitori commerciali di dati. Ogni scheda dichiara la data di rilevazione.

Le fonti e le cadenze

Il registro viene riletto per intero ogni mese dai listini e dagli endpoint ufficiali (nome, indice dichiarato, TER, patrimonio, NAV, politica dei proventi, replica, domicilio). I dati contenuti nei KID — costi di transazione e indicatore di rischio — provengono dai documenti archiviati; la quota white list segue la cadenza semestrale dei documenti fiscali. I documenti scaricati vengono archiviati ogni giorno con data e impronta digitale: possiamo risalire alla versione archiviata a una data passata.

I costi di transazione dal KID

Oltre al TER mostriamo i costi di transazione stimati dall’emittente nel KID (regolamento PRIIPs): la parte di spese che quasi nessun comparatore espone. La somma TER + transazione è il costo annuo dichiarato più vicino al vero; il costo realizzato davvero lo misura la tracking difference (sezione 14).

La regola del trattino

Quando un dato non è presente, o non è qualificato, nelle fonti che esaminiamo, vedi un trattino «—». Non colmiamo il dato mancante con una stima non dichiarata e non lo copiamo da altri siti. Il trattino dice che non abbiamo quel valore in una forma che possiamo pubblicare: non che il valore sia zero, né che l’emittente non lo pubblichi altrove.

Copertura valutaria: solo dichiarata

Una classe è indicata come coperta verso una valuta solo se l’emittente lo dichiara: in un campo del proprio listino o nel nome della classe (EUR Hedged, Hdg, PfHdg, hEUR…). Non deduciamo mai la copertura dalla valuta della classe. Le coperture del rischio di tasso («Interest Rate Hedged») e le strategie in opzioni («Hedged Equity») non sono coperture di cambio e non compaiono nel filtro. Un controllo automatico segnala ogni classe con la parola «hedged» nel nome ma senza valuta dichiarata: si estende la lettura, non si indovina.

Perimetro, chiusure e patrimonio

Un ISIN entra nel motore solo quando risulta quotato su almeno una borsa; le chiusure sono rilevate per fonte e riesaminate a mano prima di sparire dal motore. Il patrimonio è di classe dove l’emittente lo dichiara per classe; dove è dichiarato solo a livello di fondo lo indichiamo come tale e non lo sommiamo più volte nei totali per emittente. Per gli ETC/ETP (oro, materie prime, cripto) la scheda parla di «sottostante», non di indice. La storia del patrimonio non si ferma al nostro archivio mensile: la ricaviamo anche dai bilanci annuali e semestrali certificati delle SICAV (per alcuni emittenti fin dal 2019), a livello di fondo, e la mostriamo nella pagina «Cronologia» di ogni scheda con la fonte dichiarata punto per punto.

Difese, quarantena e collaudi

I file storici degli emittenti contengono incidenti veri: cambi di valuta di registrazione mai riaggiustati, split, tratti fermi, buchi. Mostrarli così come sono produrrebbe grafici falsi. Prima di ogni grafico, la serie passa una catena di difese.

Le difese automatiche

I gradini anomali (rapporto ≥×3 fra un giorno e il successivo, tipici delle ridenominazioni di valuta) vengono riagganciati riscalando la storia precedente, con nota dichiarata in pagina. Gli spike isolati che rientrano subito vengono rimossi. I tratti fermi prolungati e i buchi oltre 180 giorni vengono potati: meglio una storia più corta che una storia falsa — e anche il taglio è dichiarato in pagina.

La quarantena

Dopo le difese, ogni serie passa un cancello di qualità con soglie per classe d’attivo. Chi non lo supera va in quarantena: il grafico non viene mostrato e la scheda espone un riquadro «serie in verifica» col motivo. Mai un grafico sbagliato, mai in silenzio. I movimenti di mercato veri (lo squeeze Volkswagen del 2008, i gilt britannici del 2022) sono in una lista di eventi verificati a mano con fonti storiche, e non fanno scattare falsi allarmi.

Controlli automatici: ogni sera, ogni giorno, ogni settimana

Tre controlli distinti, con frequenze e perimetri diversi. Ogni sera un controllo ripassa tutte le serie del censimento con le stesse soglie del cancello (valori fuori norma, serie ferme, scostamenti della tracking difference) e non corregge nulla: segnala. Ogni giorno un controllo di coerenza rilegge un campione a rotazione di schede — costi, patrimonio, ultimo valore quota, cedole — confrontando registro, motore e serie. Ogni settimana, su un campione a rotazione, confrontiamo rendimento, drawdown, volatilità, costi e tracking difference calcolati da noi con fonti esterne indipendenti, a date allineate e con tolleranze dichiarate; i numeri esterni non vengono salvati né mostrati. Uno scarto oltre tolleranza genera una segnalazione e viene istruito: non presume quale delle fonti sia errata.

Dividendi: dall’emittente, mai stimati

Gli importi per quota provengono dall’emittente. Dove l’emittente pubblica solo l’ultimo stacco, lo storico è ricostruito per aritmetica da due serie dell’emittente stesso (valore quota e valore quota a dividendi reinvestiti): la differenza all’ex-date è la cedola, verificata al centesimo su un campione contro una fonte indipendente. Le cedole annunciate ma non ancora staccate compaiono in tabella ma non entrano nella somma a 12 mesi né nel rendimento. Rendimento da dividendo = somma degli stacchi degli ultimi 12 mesi sull’ultimo valore quota; per i fondi con meno di 12 mesi di storia mostriamo la somma dal primo stacco, senza percentuale.

Anni solari e primo anno disponibile

Il rendimento annuale è calcolato dall’ultimo valore acquisito nell’anno precedente all’ultimo valore acquisito nell’anno considerato. L’ultimo punto acquisito può non coincidere con l’ultima valorizzazione prevista dal calendario della fonte: questa corrispondenza è verificata nei perimetri per cui abbiamo predisposto il controllo, non in tutto l’archivio. La sola assenza del 31 dicembre non dimostra che l’anno sia incompleto. Il primo anno disponibile non ha la base dell’anno precedente. La tabella e la colonna «Anno» della heatmap ne qualificano la finestra effettiva: «dal lancio» solo quando il primo punto coincide con il lancio dichiarato; le due date quando la serie comincia pochi giorni dopo; «parziale» negli altri casi previsti dalla regola. Se la serie inizia nei primi sette giorni di gennaio, viene indicata la data iniziale e l’assenza della base dell’anno precedente: sette giorni è un criterio operativo, non una certificazione di completezza. Una storia anteriore al lancio registrato non dimostra da sola quale dei due dati sia errato. Le etichette descrivono il periodo utilizzato, senza modificare il rendimento calcolato.

Conservazione delle serie e provenienza

Conserviamo l’ultima versione acquisita dei file e delle risposte degli emittenti per ciascuna classe. Nei lotti di scrittura dotati di tracciabilità per esecuzione conserviamo inoltre la copia utilizzata con la sua impronta, lo stato precedente e il rapporto delle modifiche o trasformazioni applicate. Queste prove permettono di ricostruire la provenienza e la trasformazione dei punti scritti in quei lotti. Ciò non significa che tutte le versioni storiche di ogni risposta siano conservate.

Data effettiva nel tooltip del grafico

Passando sul grafico, per ciascuna serie il tooltip seleziona il punto più vicino nel tempo alla data del cursore, anche se successivo. La serie viene mostrata soltanto quando la data del cursore è compresa fra cinque giorni prima del primo punto e cinque giorni dopo l’ultimo punto. Se il punto selezionato ha una data diversa da quella del cursore, la data effettiva compare accanto al valore. I cinque giorni sono una regola operativa di visualizzazione, non nuovi dati o valori interpolati.

Fondo contro indice, ad armi dichiarate

La tracking difference delle schede misura quanto il fondo ha reso in più o in meno rispetto al suo indice, per anni solari completi, dal rendimento del fondo (serie dell’emittente, ricostruzione dichiarata o valore quota, come indicato nella scheda) e dalla serie dell’indice dichiarato.

Contro quale indice

Solo contro il benchmark dichiarato dall’emittente, nella versione dichiarata — Net, Gross o Price. La versione conta: un indice «Net» reinveste i dividendi al netto delle ritenute alla fonte, un «Gross» al lordo. Per questo le TD non sono confrontabili fra fondi che dichiarano versioni diverse, né fra siti che usano metodologie o indici diversi. Nelle schede la dicitura dell’indice è riportata parola per parola.

Perché può battere il TER

La TD non è solo un costo: è lo scostamento effettivo, che somma costi (TER, transazione) e ricavi (prestito titoli, ottimizzazioni di replica, trattati fiscali del domicilio). Un fondo confrontato con un indice Net può recuperare parte delle ritenute che l’indice assume perse — ed è così che una TD può risultare migliore del TER. Un dato passato, mai una promessa.

Classi a distribuzione e classi sorelle

Per le classi a distribuzione usiamo, nell’ordine, la serie a proventi reinvestiti dell’emittente acquisita nel nostro archivio; altrimenti una ricostruzione nostra, dichiarata nella scheda, che reinveste le cedole archiviate al NAV del giorno di stacco; altrimenti il solo valore quota. Nell’ultimo caso la TD della classe a distribuzione non viene calcolata. L’idoneità della ricostruzione al calcolo della TD dipende anche dalla copertura delle cedole nella finestra considerata. La scheda indica la serie utilizzata. Descriviamo ciò che abbiamo acquisito e utilizziamo, senza dedurre che una serie non acquisita non sia pubblicata dall’emittente. Se in un anno il numero esce oltre ±3 punti lo ritiriamo: un reinvestimento nostro non spiega uno scarto simile, meglio nessuna TD che una TD falsa. Quando la serie dell’indice è disponibile su una sola classe del fondo, la usiamo anche per le classi sorelle nella stessa valuta e non coperte; per le classi coperte non prendiamo mai l’indice non coperto — e se una classe coperta mostra una TD oltre ±2 punti in un anno, il numero si ritira (è il cambio, non la replica) e la scheda spiega il perché, rimandando alla classe sorella non coperta dove esiste. I controlli di freschezza della serie dell’indice sono descritti più avanti.

TD dichiarata dall’emittente

Alcuni emittenti non forniscono la serie giornaliera dell’indice ma pubblicano, a fine mese, i rendimenti netti di fondo e indice per anno solare e la loro differenza. In quei casi la scheda mostra quei numeri, etichettati «dichiarata dall’emittente» con la data di riferimento: non sono calcolati da noi e non vanno confrontati con le TD che calcoliamo dalle serie. Da agosto 2026 raccogliamo i rendimenti dichiarati per anno da Amundi e iShares (pagine prodotto) e da Xtrackers e UBS (report annuali certificati delle SICAV, fino al 2019) e li confrontiamo automaticamente con le nostre TD calcolate. Dove le due fonti divergono oltre i controlli, il numero può essere sospeso per quegli anni o per la classe, con il motivo registrato; dove la nostra serie manca (per esempio le classi coperte iShares, dove l’emittente dichiara l’indice coperto), mostriamo la dichiarata, sempre etichettata. Il confronto fa anche da rivelatore: quando, insieme ad altri riscontri, documenta un cambio di indice che registriamo, la TD calcolata parte dall'anno del cambio — gli anni precedenti misurerebbero il fondo contro la variante di oggi dell'indice, non contro quella che seguiva allora.

Calcolata, dichiarata o sospesa

La TD può essere calcolata da Rebalix, dichiarata dall’emittente oppure sospesa per singoli anni o per l’intera classe. La calcolata deriva dalle serie del fondo e dell’indice ammesse dai controlli, per gli anni solari considerati completi dal motore, fino a dieci anni; si applicano i controlli sugli estremi della finestra e le esclusioni registrate. Quando un cambio di indice è documentato e registrato, il periodo della TD calcolata viene delimitato di conseguenza. La dichiarata riporta i dati pubblicati dall’emittente, identificati come tali. Una sospensione riguarda il confronto che non supera i controlli: non dimostra, da sola, che il dato della fonte sia errato. Le eccezioni ai controlli, per gli scostamenti già istruiti, sono documentate nel registro: non equivalgono a una quarantena e non comportano automaticamente la sospensione del dato pubblicato.

La linea di confronto nel grafico

La linea di confronto nel grafico è distinta dalla TD. Può usare il benchmark ordinario oppure, per alcune classi approvate, una serie separata con nome e valuta dell’indice dichiarati dalla fonte, utilizzata soltanto nel grafico. La disponibilità di questa linea non rende automaticamente calcolabile la TD. I controlli di freschezza possono escludere la linea e la TD calcolata che dipende dal benchmark rifiutato. Il limite di 60 giorni è una soglia operativa di Rebalix, non una certificazione della correttezza dei dati. La serie separata del grafico ha i propri controlli; la disponibilità della TD dichiarata è valutata separatamente.

La quota white list, dal documento alla percentuale

Per un investitore fiscalmente residente in Italia, la plusvalenza di un ETF è tassata al 26% — ma la parte riferita a titoli di Stato di Paesi «white list» è al 12,5%.

La formula

Aliquota effettiva = 26% × (1 − quota white list) + 12,5% × quota white list. La quota è quella certificata dagli emittenti nei documenti fiscali, pubblicata ogni semestre: ogni pagina indica semestre di validità e fonte. Ai fini pratici conta il semestre in cui vendi.

La regola dei non-pubblicanti

Se un emittente non pubblica la quota white list, non scriviamo «26%»: scriviamo che il dato non è disponibile. L’unica eccezione è l’azionario puro dichiarato dall’emittente, dove la quota titoli di Stato non può esistere per natura e il 26% discende dalla classificazione, non dall’assenza del dato. Su una tassa, mai un numero dedotto.

Le fonti istituzionali europee

Dove un registro pubblico ufficiale esiste, lo usiamo come fonte — e lo dichiariamo in pagina.

ESMA FIRDS — strumenti e borse

Le sedi di negoziazione nelle schede ETF vengono dal registro ufficiale ESMA degli strumenti finanziari (FIRDS), incrociate coi ticker dei documenti degli emittenti. Per le obbligazioni, FIRDS costituisce la base regolamentare del registro; fonti, cadenze, esclusioni e livelli di certezza sono descritti nella sezione 17. I titoli indicizzati sono integrati con i coefficienti ufficiali di indicizzazione.

Registro ESMA dei fondi monetari

Incrociamo ogni mese il censimento col registro ufficiale dei fondi monetari autorizzati (Reg. UE 2017/1131). Chi c’è, lo dichiara nella scheda; chi non c’è non ha un difetto: molti «ETF monetari» di mercato (gli overnight-swap) non sono fondi monetari di legge, ed è una distinzione che preferiamo mostrare piuttosto che nascondere.

BCE, Eurostat e istituti nazionali

Cambi ufficiali BCE per le conversioni di valuta, inflazione da Eurostat e dagli istituti statistici nazionali per le viste in termini reali, tasso BCE come riferimento privo di rischio: le stesse fonti della Parte I, usate con le stesse regole.

Un archivio che distingue ciò che sa da ciò che stima

Oltre 80.000 obbligazioni dai registri regolamentari europei. Ogni affermazione forte — un ✓, un «rimborso anticipato» — esiste solo dove esiste un documento; dove non c'è, la scheda lo dichiara o tace.

La fonte e le cadenze

Il registro nasce dai dati di riferimento ufficiali ESMA (FIRDS): una rilettura completa ogni settimana e gli aggiornamenti giornalieri, con gli identificativi degli emittenti dal registro GLEIF (LEI). Dal registro ricaviamo ISIN, identificativo dell'emittente, classificazione dello strumento, valuta, scadenza e sedi di negoziazione; le caratteristiche della cedola seguono invece i livelli di certezza descritti sotto. Non includiamo i prezzi, che vedi dal tuo intermediario. La presenza in FIRDS non implica che il titolo sia ancora negoziabile o acquistabile da un investitore retail presso il proprio intermediario.

Cosa non includiamo, e perché

Escludiamo certificati e prodotti strutturati, oltre alle voci che identificano una cornice di emissione o un veicolo, ma non una singola obbligazione negoziabile: rientrano in questo caso alcune registrazioni riconducibili a programmi MTN («Medium Term Note»). Escludiamo inoltre i collocamenti riservati ai soli investitori professionali quando il documento d'emissione lo attesta: questo controllo avviene oggi caso per caso e non costituisce ancora un vaglio sistematico. Un archivio per chi investe deve saper dire anche cosa lascia fuori.

Obbligazioni non più negoziate

Rileviamo la cessazione delle negoziazioni — su tutte le sedi che censiamo — dai registri regolamentari ESMA, attraverso gli aggiornamenti giornalieri, con controverifiche automatiche e soglie di sicurezza. Distinguiamo sempre questo fatto dalla sua causa. Quando una fonte primaria documenta il meccanismo — per esempio un comunicato dell'emittente, un avviso regolamentato o un bilancio che attesti l'operazione — la registriamo per il singolo titolo insieme alla data di consultazione. Solo allora la scheda può indicare «rimborso anticipato». Negli altri casi riportiamo la cessazione e la relativa data, senza attribuirle una causa: può dipendere da eventi molto diversi, che non vanno confusi.

La cedola: quattro livelli di certezza

La frequenza della cedola dichiara sempre da dove viene. Dichiarata (✓): letta nei «Final Terms» — le condizioni definitive della singola emissione, il suo documento ufficiale — con link al documento e data di lettura in pagina. Convenzione di mercato: per le tipologie di titoli di Stato in cui la cadenza è univoca e stabile. Stimata: un'inferenza nostra dalle caratteristiche dell'emissione (mercato di emissione, valuta, tipo), etichettata come tale. Omessa: dove la stima non supera le nostre misure di affidabilità, la riga non compare. Su 4.591 obbligazioni corporate tedesche poi verificate sui documenti degli emittenti, la stima era corretta il 93,6% delle volte (misura del 1° settembre 2026): è la pagella di quel segmento, non dell'intero registro — ed è per quel margine d'errore che ogni stima porta l'etichetta.

Se trovi un errore

Ogni pagina del registro ha un contatto per segnalare un'anomalia: la controlliamo alla fonte primaria; se non regge, correggiamo — se regge, il dato resta. Meglio una casella vuota di un numero non difendibile.

Cosa c’è dentro un ETF, e come lo verifichiamo

La composizione di un ETF nelle nostre schede viene dal paniere che l’emittente stesso pubblica, letto dai suoi file e dai suoi servizi dati, mai da fornitori terzi. Ogni blocco dichiara la fonte, la data della fotografia e ciò che Rebalix ha calcolato oppure scelto di non dedurre.

Le fonti, emittente per emittente

Dove l’emittente pubblica l’elenco delle singole posizioni, lo leggiamo per intero per quanto restituito dalla fonte (file giornalieri o mensili, servizi dati ufficiali). Dove pubblica solo le prime dieci posizioni e alcune ripartizioni nel factsheet, la scheda mostra quelle e dice che sono una sintesi. La cadenza è mensile, con alcune fonti aggiornate più spesso; la data della fotografia è sempre in pagina.

I pesi come li pubblica la fonte

Conserviamo i pesi con la precisione della fonte: piena, a cinque decimali o a due, a seconda dell’emittente. Non li riscaliamo mai a 100. Dove la fonte arrotonda a due decimali, la somma di migliaia di posizioni piccole può allontanarsi dal totale: la scheda mostra la massa osservata invece di correggerla, e quando esiste una fonte migliore dello stesso emittente usiamo quella.

Ripartizioni dichiarate e ripartizioni calcolate

Una ripartizione per Paese o per settore ha due origini possibili, e la scheda lo dice: una tabella dichiarata dall’emittente, copiata con la sua data, oppure una somma fatta da Rebalix sulle singole posizioni. La somma viene pubblicata solo quando la massa osservata delle posizioni sta fra il 97 e il 103 per cento: questa soglia è un controllo di integrità del calcolo, non una prova che l’elenco della fonte sia completo. Liquidità e derivati escono dai Paesi solo quando la fonte li classifica con un campo strutturato, mai in base al nome; le voci sovranazionali restano distinte da «senza Paese».

Completezza dell’elenco

Una massa vicina al 100 per cento non dimostra che l’elenco sia completo. Alcune fonti troncano a un numero massimo di righe, altre avvertono che le posizioni mostrate possono differire da quelle effettive: la scheda riporta il limite o l’avvertenza. Per i fondi che investono in altri ETF, l’elenco dei fondi sottostanti non è la composizione dei titoli e non viene presentato come tale.

Cedola e scadenza di ogni obbligazione

Per gli ETF obbligazionari mostriamo cedola e scadenza delle singole emissioni solo quando l’emittente le dichiara per ogni posizione, nella stessa riga dell’ISIN e del peso. Non le ricaviamo dal nome del titolo, non le prendiamo da un altro oggetto come l’elenco dell’indice, non completiamo quelle mancanti. Se la fonte non dichiara cedola o scadenza, il campo resta vuoto; se identifica strutturalmente un titolo come perpetuo, Rebalix non trasforma una sentinella tecnica in una falsa data di scadenza. La precisione è quella della fonte.

Fotografie mensili, cambiamenti, memoria

Ogni mese fotografiamo il paniere e confrontiamo la fotografia con la precedente: titoli entrati e usciti, pesi che cambiano oltre una soglia dichiarata. Il confronto dice sempre la sua unità, singole emissioni o emittenti, e quando la fonte cambia lo spiega invece di mostrare falsi movimenti. Le fotografie complete vengono conservate: possiamo risalire a ciò che la fonte acquisita da Rebalix dichiarava in quella fotografia. Non promettiamo la conservazione di ogni risposta originale delle fonti.

Revisioni e comparabilità

Una fotografia acquisita non si modifica. Quando possiamo dimostrare, dallo stesso dato ufficiale della fonte e alla stessa data, una rappresentazione più fedele, pubblichiamo una revisione: è un oggetto nuovo, con la sua data, e la fotografia originale resta conservata com’era; la pagina dice quando la fotografia è stata acquisita e quando è stata rivista. Un cambiamento fra due fotografie lo pubblichiamo solo per le dimensioni in cui i due lati sono comparabili: se le due fotografie sono state acquisite con precisione diversa non confrontiamo Paesi e settori; se non contengono un identificatore comune dei titoli non confrontiamo le singole posizioni. In quei casi mostriamo le fotografie, non il cambiamento. Un confronto già pubblicato fra due letture omogenee resta com’è, con il suo stato.

Le regole che non cambiano

Quattro principi valgono su ogni pagina pubblica, e hanno la precedenza su qualsiasi opportunità editoriale.

Cosa Rebalix non fa

L'onestà metodologica include dire cosa non è in scope.