Il TER dice quanto un ETF dovrebbe costare. La tracking difference dice quanto è costato davvero: la differenza tra il rendimento del fondo e quello del suo indice, anno per anno. Cerca il tuo ETF qui sotto — o parti dalla spiegazione.
Un ETF passivo promette una cosa sola: copiare il suo indice. La tracking difference misura quanto la promessa è stata mantenuta:
Se l'indice fa +10% e l'ETF +9,8%, la TD è −0,2%: quell'anno possederlo è costato lo 0,2%, qualunque cosa dicesse il TER. Dentro questo numero c'è tutto: il TER, i costi di negoziazione interni al fondo, le tasse sui dividendi incassati, e i ricavi del prestito titoli che vanno in direzione opposta.
Ed è per questo che può perfino essere positiva: l’iShares Core S&P 500, TER 0,07%, negli ultimi 12 mesi ha una TD di +0,14% — ha reso più del suo indice.
| Categoria | TD mediana (12 mesi) | ETF |
|---|---|---|
| Azionari | -0,07% | 1242 |
| Obbligazionari | -0,10% | 617 |
Mediana della differenza fondo − indice a 12 mesi, dove l’indice è quello dichiarato da ciascun emittente (di norma in variante total return; le varianti incoerenti vengono scartate dalla rete di sanità). Si aggiorna col giro mensile dei dati.
La TD non è un numero casuale: è la somma di pochi effetti noti, che la letteratura finanziaria e i regolatori descrivono da anni. Conoscerli aiuta a leggere il dato senza sorprese.
Il quadro è anche normativo: le linee guida ESMA sugli ETF e altri OICVM (ESMA/2012/474, testo consolidato ESMA/2014/937, par. 9-11) definiscono la annual tracking difference come «la differenza tra il rendimento annuo dell’OICVM indicizzato e quello dell’indice replicato» e chiedono che prospetto, KIID e relazione annuale dichiarino il tracking error atteso e realizzato, i fattori che influenzano la replica (costi di transazione, componenti illiquide, reinvestimento dei dividendi) e la tracking difference dell’anno. È lo stesso numero che calcoliamo qui — dalle serie dichiarate, per tutti i fondi, con la stessa formula.
È la differenza tra il rendimento dell'ETF e quello del suo indice nello stesso periodo (TD = rendimento del fondo − rendimento dell'indice). Se l'indice fa +10% e l'ETF +9,8%, la TD è −0,2%: il costo effettivo di quell'anno di possesso.
Il TER è il costo dichiarato in anticipo nei documenti; la tracking difference è quello che è successo davvero. Include il TER, i costi di negoziazione interni, le frizioni fiscali sui dividendi e i ricavi del prestito titoli — per questo può risultare migliore del TER, e a volte perfino positiva.
Perché alcuni ETF recuperano più costi di quanti ne paghino: il prestito titoli genera ricavi e la gestione fiscale dei dividendi può essere più efficiente di quella ipotizzata dall'indice. Un esempio reale dal nostro database: l'iShares Core S&P 500 ha un TER dello 0,07% ma negli ultimi 12 mesi ha reso più del suo indice.
La calcoliamo solo dove è onesta: servono la serie dell'indice dichiarata dall'emittente e il rendimento totale del fondo (o una classe ad accumulazione). Dove mancano, preferiamo non mostrare alcun numero piuttosto che pubblicarne uno impreciso.
Perché per quelle classi l'emittente pubblica accanto al fondo — coperto in euro — solo l'indice non coperto in valuta estera. Sottrarre l'uno dall'altro non misura la qualità della replica: misura l'andamento del cambio. In un anno in cui il cambio si muove del 5%, «la TD» verrebbe fuori vicina a 5 punti: un numero plausibile, con i decimali, e falso. Noi preferiamo un dato in meno a un dato sbagliato, e sulla scheda lo diciamo. Per sapere quanto bene quel fondo replica l'indice basta guardare la classe sorella non coperta, dove fondo e indice sono nella stessa valuta: la gestione è la stessa.
Con cautela: metodologie, finestre temporali e varianti dell'indice diverse producono numeri diversi. La nostra metodologia è dichiarata su questa pagina e i rendimenti annui che calcoliamo coincidono con quelli dei riferimenti internazionali del settore.
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